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電力等公用事業再提降成本 這次有何不同?

來源:光大證券  撰稿人:  發布時間:2020年02月24日 瀏覽:
摘要:

  電力行業:

  本周國家發改委發布《關于階段性降低企業用電成本支持企業復工復產的通知》(發改價格〔2020〕258號),明確對于除高耗能行業用戶外的,現執行一般工商業及其它電價、大工業電價的電力用戶,2020年2月1日至6月30日,電網企業統一按原到戶電價水平的95%結算。政策發布后,國家電網、南方電網相繼表態,減免費用由電網承擔。

  考慮到本次政策下電力產業鏈的結構性讓利情況(實際承擔者為電網側而非發電側),市場對于發電企業上網電價的悲觀預期有望修復。當前階段電力股估值具備安全邊際,建議關注現金流穩健、類債屬性突出的大水電公司。

  燃氣行業:

  本周國家發改委發布《關于階段性降低非居民用氣成本支持企業復工復產的通知》(發改價格〔2020〕257號),強調降低終端非居民用氣成本,政策實施至2020年6月30日。對于天然氣上游而言,政策發文對象為各地區發改委及“三大油”,并明確非居民用氣門站價格提前執行淡季價格政策。對于天然氣下游而言,政策強調及時降低天然氣終端銷售價格,切實將門站環節降價空間全部傳導至終端用戶。我們判斷本次終端用戶氣價階段性讓利部分主要由“三大油”等上游企業承擔,下游城燃公司總體毛差無負面影響。需要強調的是,由于終端售氣企業股東性質和競爭格局與電網類企業明顯不同,257號文并未明確上游及終端具體降價幅度,實際讓利情況仍需觀察。

  前期已有部分地區(湖北、陜西、安徽、重慶、深圳等)已發布相關政策降低特定用戶的天然氣價格(10-30%)等,對相關城燃公司毛差產生負面影響。我們判斷,本次燃氣產業鏈的結構性讓利背景下,城燃公司的毛差將邊際改善。建議精選龍頭優質城燃公司。

  推薦水電:長江電力、華能水電、國投電力、川投能源;火電:華能國際(A+H)、華電國際(A+H);燃氣:深圳燃氣、新天然氣,關注H股:

  中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣、天倫燃氣。

  風險分析:系統性風險;上網電價超預期下行,煤價超預期上漲,用電需求下滑,水電來水不及預期,行業改革進度低于預期等;管網公司成立進度不及預期,天然氣銷售量及毛差低于預期,接駁費用超預期下調等。

責任編輯:上游
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